マーケティング&セールス用のアプリやツールを提供するSaaS企業 セールスフォース Salesforce Inc（CRM）の投資判断記事を読んできたので紹介します！
ではスタートです！！！
私（アナリスト）の考えでは、Salesforce ( NYSE: CRM ) が2026 年度の年間収益目標である 500 億ドルが現実的な目標ということです。2022 年度の収益は 265 億ドルで、2023 年度の収益は 310 億ドルになる見込みです。会計年度は 1 月に終了するため、FY26 は 2026 年 1 月に終了します。
2022 年の投資家の日のプレゼンテーションで、CFO の Amy Weaver は、Salesforce の最初の柱はカスタマー 360 の利点、特にマルチクラウドの採用であると述べました。幅広いポートフォリオには、年間経常収益 (「ARR」) の乗数的に増えていく効果があります。
クラウドが 1 つしかない平均的な顧客と、クラウドが 2 つの顧客を比較すると、ARR は 3 倍になります。3 つのクラウドの顧客は 9 倍、4 つのクラウドは 24 倍の ARR であり、それは継続していきます。実際、7 つのクラウド顧客のこれらの数値を見てください。平均的な単一のクラウド顧客よりも 300 倍多くの ARR を生成しています。
CFO の Weaver 氏は、Salesforce が持つ収益機会を強調し続け、現在 4 つ以上のクラウドを持つ顧客は全顧客の 20% にすぎません。これらの 20% が総 ARR の 85% を駆動しているため、今後より多くの顧客がクラウドを追加することを選んだ場合、収益の観点から素晴らしいことが起こる可能性があります。
CFO Weaver によると、Salesforce の 2 番目の柱はindustry solutionsで構成されています。同社の 12 の産業ソリューションは、1 年前の 29 億ドルから 38 億ドルの収益を上げています。平均販売価格 (「ASP」) は 30% 高く、業界の売上の減少は 2% 低くなります。これらは特定の業界に合わせて調整された、すぐに使用できるソリューションであるということです。当社の業界売上高がコアよりも 30% 高い ASP を生み出し、コアと比較して 2% 低い顧客離れを生み出し、顧客の 45% が Salesforce の新しいロゴであることです。Salesforce に新しい顧客を着実にもたらし続けています。
CFO Weaver 氏によると、Salesforce の 3 つ目の柱は地理的拡大（Geographic expansion）です。彼女は、Hyperforce は地理的拡大の重要な部分であり、年末までに 17 か国で利用できるようになると述べています。信頼性、安定性、コンプライアンスに自信があるようです。
Salesforce はエコシステムを強化するのに適した企業を見つけます。新しい分野に拡大し続けているため、将来的にはこの面でより多くの機会が確実にあるでしょう。
企業がクラウドベースのソリューションに大きく依存し、Salesforce が AWS とのパートナーシップを強化するにつれて、収益がどんどん伸びていきます。Salesforce と AWS は、顧客が Salesforce の Einstein AI と一緒に SageMaker の ML を使用できるようにする、Salesforce Genie によって可能になった AWS SageMaker と Salesforce プラットフォームとの間の新しい統合を発表しました。2022 年の投資家デーで、Piper Sandler の Brent Bracelin は、Salesforce の共同創設者である Parker Harris に、Dreamforce での AWS のプレゼンスの増加について尋ね、30 の異なるセッションで中心的役割を果たしたと述べました。共同創設者のハリスからの答えは、Salesforce と AWS の両方が顧客中心であると述べたとおりでした。同社のエンジニアリング チームとビジネス開発担当者は、継続的に協力しています。
CFO のウィーバーは、インベスター デーのプレゼンテーションで、フリー キャッシュ フロー (「FCF」) の 30 ～ 40% を自社株の買い戻しに使用したいと述べていました。
2022 年 7 月の FCF は 56 億 8100 万ドルで、これは 63 億 9600 万ドル から 7 億 1500 万ドルの設備投資を差し引いたものです。
2022 年 7 月までの収益は 293 億 2,000 万ドルであり、これは去年の同時期の年間収益の 235 億 3900 万ドルから24.6% 増加しています。
2022 年 7 月までの FCF マージンは 19.4% で、前年の 23.2% マージンよりも低くなっています。
明らかに為替は向かい風です。彼らが FCF マージンを改善するために計画している 1 つの方法は、販売とマーケティング (「S&M」) を制限することです。経営陣がは2026 年度までに非 GAAP S&M を収益の 35% まで削減することを計画していることを示しています。
株式ベースの報酬（「SBC」）
S&Mとは「Sales & Marketing」の略で、営業及びマーケティングにかける費用を指します。
2022 年のインベスターデイのプレゼンテーションの非 GAAP 調整表を見て、GAAP の営業利益と購入した無形資産の償却を視覚化したいと思います。
営業利益は2020 年度の 10 億 8,900 万ドルから 21 年度には 15 億 7,600 万ドルに 45% 増加しました。その後、22 年度には 38% 増加して 21 億 7,200 万ドルになりました。経営陣のガイダンスに基づいて、23 会計年度に 41% 成長して 30 億 7,000 万ドル近くになると楽観視しています。
経営陣は、収益は約 310 億ドルになると考えており、GAAP の営業利益率は 3.6% になると予想しています。2Q23 10-Q は、FY23 上半期の購入した無形資産の収益原価償却費が 5 億 3,500 万ドル、購入した無形資産の S&M 償却費が 4 億 6,900 万ドルであることを示しています。また、FY23 の残りの 6 か月間で、購入した無形資産の予想償却額が 9 億 4,700 万ドルになることも示しています。
経営陣はまた、調整後営業利益の数値に株式ベースの報酬（「SBC」）を追加していますが、私はこれについて彼らとは別の考え方をしています。私は SBC を現金支出のように扱っていますが、S&M 損益計算書の行には SBC を含む成長投資があります。27 億 7,900 万ドルの 22 年度 SBC は、売上原価 3 億 8,600 万ドル、研究開発費 9 億 1,800 万ドル、S&M 1,1 億 400 万ドル、一般管理費 3 億 7,100 万ドルで構成されています。S&M を除いて、これらの損益計算書の行で SBC が処理される方法に関して、私は GAAP に固執するのが好きです。経営陣は、予約するコストは S&M であるとよく言っているので、明らかに成長と見なしています。購入した無形資産の償却費の半分強は、これまで収益原価の損益計算書の明細に計上され、残りは S&M の明細に計上されてきました。
共同 CEO のベニオフはSalesforce が前四半期に 77 億ドルの収益を上げたことを喜んで報告しました。これは、SAP の四半期合計である 75 億ドルを上回りました。2022 会計年度から 2022 年 1 月までを見ると、Salesforce の S&M は 118 億 5,500 万ドルで、これは 264 億 9,200 万ドルの収益の 45% に相当します。一方、SAP の20-F2021 年の暦年の S&M は 75 億 500 万ユーロ、つまり 278 億 4,200 万ユーロの収益の 27% だったことを示しています。SAP は 2020 年に 26%、2019 年に 28% でした。Salesforce の基本 S&M が Salesforce の 27% であり、残りの S&M が購入した無形資産の償却と成長投資のためである場合、Salesforce の経済はどのようになるかを考えるのが好きです。 . 収益の最初の 27% のみが基本 S&M であると仮定した場合の Salesforce の数値は次のとおりです。繰り返しになりますが、S&M の残りは、購入した無形資産の償却と成長投資です。
まとめると、GAAP の営業利益に売上原価と S&M からの購入した無形資産の償却を加えた金額は、21 年度の 16 億ドルから 22 年度には 22 億ドルに増加し、23 年度には約 31 億ドルに増加すると予測しています。
S&M の成長投資を戻すと、調整後の営業利益はそれぞれ 51 億ドル、61 億ドル、77 億ドルになります。この成長 S&M 投資の考慮を含めると、この調整済み営業利益率は 22 年度で 23%、23 年度で推定 25% になります。Salesforce の楽観主義は常軌を逸しており、センセーショナルな結果をもたらしました。巨大な成長を考えると、この 2023 年度の調整済み営業利益の見積もりの 20 倍から 25 倍の評価は妥当であり、約 1,550 億から 1,950 億ドルの評価範囲を意味すると思います。
2Q23 10-Q は、8 月 24 日の時点で 10 億株が発行されていることを示しています。9 月 23 日の株価が 147.01 ドルであるとすると、時価総額は 1,470 億ドルになります。2Q23 10-Q は、94 億ドルの長期債務と 26 億ドルのリース負債が 69 億ドルの現金同等物と 66 億ドルの有価証券によって相殺されているため、企業価値が時価総額にかなり近いことを示しています。時価総額は私の評価範囲よりも小さいので、
株価は過小評価されていると思います
３５人のアナリストの平均では、2023年末に現在より株価が約32％上昇していると予想されています！！
過去最高値にはまだまだ届きませんが、２０２３年の戻り圧力は強い！
感想
僕自身もセールスフォースの株を現在狙っていますが・・・
2022年末の利益に対する現在のPERが594と、とてもとてもPERは割高になっています・・・
正直株価が相当下がったので買いたいですが、PERを見ると買えないな～となっています。
これだけPERが高いということは、個人投資家からも機関投資家からも相当期待が高いということなので、もし決算をミスしたり、ひどいガイダンスを公表した場合は株価が10％以上下落すると思うので、そこまで待ちたいと思っています。
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