クリエイター向けに様々なソフトウェアを提供するグローバル企業 アドビシステムズ Adobe ADBEを財務指標からしっかり考察しました！
アドビの製品とセグメント
アドビ（ NASDAQ：ADBE ）は、その歴史を通じて、オンラインマーケターやウェブ開発者が、視覚的に魅力的でインタラクティブ、効果的で意味のあるコミュニケーションを通じて顧客とのつながりを構築および強化できるようにすることで、デジタルコミュニケーションの拡大を支援してきました。
1.デジタルメディアセグメント
アドビのデジタルメディアセグメントは、クリエイティブプロフェッショナル（写真家、映画、ビデオ編集者）、コミュニケーター（コンテンツクリエーター、マーケター、デジタルデザイナー）、および消費者を対象としています。これは、いくつかのサブセグメントで構成されています。
- テキストについて：アドビは、世界を変えたPostscriptフォントを開拓し、新たなフォントを形成しました。また、PDFファイル標準（Acrobat Suiteを販売していますが、ロイヤリティフリーで提供）、InDesignハイエンドデスクトップパブリッシング、および署名収集プロセスを電子的に自動化するAdobeSignも提供しました。
- イメージング：PhotoshopとIllustratorは、ますます高品質のグラフィックアートを先導し、ラスターおよびベクターグラフィック編集の業界標準になりました。
- オーディオとビデオ：Audition、Premiere Pro、およびAfter Effectsにより、「平均的な」ビデオおよびグラフィックスプロデューサーがプロ品質の編集ツールを利用できるようになりました。
- 3D、仮想/拡張現実：Adobe Dimension、Substance、Aero（2019年にリリース）、およびその他のツールにより、ユーザーは3次元、仮想、および拡張現実プロジェクトを作成および公開できます。
- Webプラットフォーム：Behance、Spark、およびStockを使用すると、顧客はクリエイティブな作品を共有および販売できます。
- eラーニングソフトウェア：Captivate、Presenter Video、Connectなどは、今日のリモートラーニング環境でますます重要になっています。
アドビの多くの競合他社には、Corel PaintShop Affinity Photo Pixelmator Pro AVID Media Composer およびBlenderなどの無料プログラムが含まれます。全世代のグラフィックデザイナーがアドビの製品でのトレーニングを受け、作業中のグラフィックファイルの大規模なコレクションをファイル形式で保存しているため、競合他社のアプリに切り替える際の障壁となっています。その結果、このセグメントにおけるアドビの収益源は継続的かつ安定しており、アドビはこのセグメントの利益の大部分を獲得する可能性があります。
2.デジタルエクスペリエンスセグメント
アドビは、ソーシャル、広告、ターゲティング、Webエクスペリエンス、コンテンツ管理、顧客のパーソナライズ、分析ツールなど、一連のオンライン顧客体験配信ツールも提供しています。アドビは、その提供を強化するために、Omniture、Magento、Marketoを買収し、顧客データの洞察、コンテンツとコマース、マーケティング効果、顧客リードとジャーニー管理を組み込んでいます。これらの製品は、アドビがWebデザイナー、開発者、およびマーケターにソリューションの完全なスイートを提供できるようにするため、デジタルメディアセグメントを補完するものです。
2022年の第1四半期に、Adobeは、デジタルエクスペリエンスプラットフォーム向けのGartnerのマジッククアドラント、フロントオフィス向けのCDP向けのIDC MarketScape、デジタル資産管理向けのForrester Waveなど、コアカスタマーエクスペリエンス管理セグメントに焦点を当てた3つの業界アナリストレポートのリーダーに選ばれました。 。
デジタルエクスペリエンス市場は、デジタルメディア市場よりもはるかに大きく、急速に成長しています。ただし、競争もはるかに激しく、AdobeはOracle、Salesforce、SAP、IBM、およびその他の多くの企業と競争しています。Forresterによると、AdobeはSalesforceやOracleと並んで最も強力な存在感を示していますが、市場シェアは5％未満であり、このセグメントを支配しているわけではありません。
長期財務
成長を続けている収益
投資家は、デジタル通信とエクスペリエンスを強化するツールのシェア拡大でのアドビの成長から恩恵を受けています。2012年以降、収益は4倍になり、フリーキャッシュフローは5倍になり、純利益は6倍になりました（図1）
デジタルエクスペリエンスは直訳すると「デジタル体験」という意味ですが、正確には単なるデジタル体験ではなく、企業（ブランド）とユーザーの相互作用によって生じるデジタル体験を指す言葉です。
具体例としては、顧客・自社の従業員に対して、製品やWebサイトなどを通じてデジタル体験を提供することが挙げられます。
着実に拡大する利益
過去5年間、同社の粗利益は安定しています（図4、青い線）。ただし、EBITDA、営業利益および純利益、およびフリーキャッシュフローマージンは、収益の割合としてのSGA（販売、一般および管理）費用が減少したため、営業レバレッジにより拡大しました。
同業者と比較した成長
2018年以降、Adobeの収益成長率（図5、青い線）はAutodesk（ADSK ）（オレンジ色の線）に匹敵し、S＆P Global（ SPGI）、Microsoft（MSFT）、Alphabet（紫、赤、緑の線）よりも高くなっています。
同業他社と比較したEBITDAマージン
アドビのマージンは、サブスクリプションソフトウェアモデルへの移行が完了してから拡大しており（図6、青い線）、現在、EBITDA利益が40％を超える少数の企業グループに加わっています。
ROE（Return On Equity）とは、自己資本利益率のことをいいます。これは、株主が拠出した自己資本を用いて企業がどれだけの利益をあげたか、つまり株主としての投資効率を測る指標といえます。
セグメント分析
個々のセグメントを掘り下げます：
- 2021年第1四半期の収益は2020年第1四半期と比較して急増しました。これは、クリエイティブ収益が31％増加し、デジタルエクスペリエンスが24％増加したためです。これは、管理者が新規ユーザーの採用、サブスクリプション収益、およびWorkfrontの買収の増加に起因するものです（図8、オレンジライン）
- デジタルエクスペリエンスセグメントの成長は、2020年1月にInformaticaの前CEOであったAnil Chakravarthyがセグメントのゼネラルマネージャーに就任して以来、デジタルメディアに追いついてきました（青い線）
- 2020年のデジタルエクスペリエンスセグメントの収益の大幅な落ち込みは、同社が広告クラウドから撤退することを決定したことによるものでした。これは、TubeMogul（青い線）の買収を通じて2016年に開始された高収益ですが低マージンのサービスです。
- 図8：2020年第4四半期にインデックス化されたアドビのセグメント収益
収益成長の鈍化
アドビの収益は成長を続けていますが、前年比の成長率は減速しています。2022年第1四半期の収益成長率は、2021年第1四半期と比較して9％の成長に急落しました。これは、過去5年間で最低でした（図9、赤い点線、右のy軸）。この減速は投資家を驚かせた可能性があり、それは連邦政府の金利引き上げとロシアのウクライナ侵攻への懸念による市場の急落と相まって、2022年上半期の急激な株価下落の一因となった。
2022年第1四半期の前年比の低い成長率は、2022年第1四半期と比較して四半期に1週間余分にあった2021年第1四半期の力強い成長との厳しい比較によって悪化しました。2021年第1四半期の追加週と外貨を調整した後変動がある場合、前年比の収益成長率は17％です。しかし、同社の2年間の成長率も減速した（青い点線）
- 図9：アドビセグメントの四半期収益と成長率
2022年第1四半期の1株当たり純利益の伸びが大幅に減少
アドビの2021年第1四半期と比較した2022年第1四半期の1株当たり利益の伸びは懸念されていました（図2、第1四半期、紫と茶色のバー）。2022年第1四半期と比較した2021年第1四半期の追加週に加えて、2021年第1四半期の税金の支払い額が1億ドル少なく、2020年第1四半期の税額控除額が3,600万ドルだったため、所得税費用の変動も要因となっています（図13 2行目）。
アドビの2022年第1四半期の前年比利益成長率は、前年との比較に比べて鈍化しているように見えますが、1株あたりの2年間のEBITDA成長率は50％を超えています（図15）。しかし、株価は2021年第4四半期の高値から45％以上下落しました（図16）
Adobe株の評価
現在2021年の第4四半期（2020年末）に設定された高値からの45％下落しています。（図18）に続いて、アドビのフリーキャッシュフロー利回りは3.8％に近づいています（図19）
FCF利回り ＝ フリーキャッシュフロー総額 ／ 時価総額
フリーキャッシュフロー利回りが大きいということは、一株当たりの自由に使えるお金が多い、つまり一株当たりの配当に使えるお金（配当原資）が多いことを意味します。
経営見通しと計画値上げ
懸念
- デジタルメディアの市場は今までのような歴史的な速度で成長し続けることはできないかもしれませんが、アドビのアドレス可能な市場は、消費者市場への参入（Creative Cloud Express製品スイートを介して）およびメタバース（Substance 3DおよびAeroを使用）に拡大しています。どちらも収益の成長を促進するのに役立つはずです。
- アドビのSubstance3DおよびAero製品は、拡張/仮想現実市場を支配するための厳しい競争に直面しています。強力な競合他社には、EPIC、Roblox（RBLX）、Meta、Appleなどがあります。
過去10年間で、企業はデジタルメディアを介して顧客とのより強いなつながりを構築することが不可欠になりました。
アドビは、オンラインコンテンツクリエーターが顧客に優れた高品質のデジタル体験と効果的なコミュニケーションを提供できるようにするツールを提供することにより、最大の企業の1つに成長しました。
同社は強力な営業レバレッジを備えた魅力的なソフトウェア経済学を享受しており、一貫した生産者であり、資本の複合者でもあります。
AdobeのExperienceCloudセグメントの成長、手頃な価格のCreative Cloud Express愛好家ツール、AeroおよびSubstance 3-D製品のライン、および2022年第2四半期に開始される計画された値上げにより、継続的な収益の増加が促進されるはずです。
アドビの収益成長の鈍化とFRBの利上げによる株価の下落は、adobeの財務指標から考察すると「下がりすぎ」である可能性があり、投資家に潜在的に魅力的な購入機会を提供しています。
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