スノーフレイク Snowflake Inc(SNOW)の投資判断記事を読んできたので紹介します!
スノーフレイク Snowflake Inc(SNOW)
はクラウドを活用したビッグデータの保管分析サービスを手掛けるハイパーグロース企業です。
以下に直近決算記事を載せておくので、投資判断記事を読む前に確認していただけるとわかりやすいと思います!!
以下簡単なスノーフレイクのプロフィールの引用です!!
Snowflake Inc. は、クラウドベースのデータ プラットフォームを米国および国際的に提供しています。同社のプラットフォームは Data Cloud を提供します。これにより、顧客はデータを単一の信頼できるソースに統合して、有意義なビジネス インサイトを推進し、データ駆動型アプリケーションを構築し、データを共有できます。
ではここから投資判断の紹介です!!
Snowflake ( NYSE: SNOW ) は、企業がデータを保存および分析できるようにするクラウドソフトウェア企業です。ほとんどのテクノロジー企業は、コロナ後の現在の環境でガイダンス通りの成長を達成するのに困難に直面しているが、同社は 2022 年も引き続き驚異的な成長を遂げています。
最新決算の2Q22 で、Snowflake は強い消費に牽引されて収益が 83% 増加しました。そして同社は、契約額が 100 万ドルを超える 40 の顧客を追加しました。これは、直近の第 4 四半期の平均である 26 に対して大幅にUPしました。27 億ドルの RPO (残存履行義務) は、前年比で 78% 増加し、そのうち 57% が今後1年間の収益となると予想されます。
総顧客数は前四半期比で 6,332 から 6,808 に 7.5% 増加し、TTM 製品収益が 100 万ドルを超える顧客は、第 1 四半期の 206 から第 2 四半期には 246 に増加しました。NRR (純収益維持率) は、第 1 四半期の 174% に対して、再び 171% と健全な水準でした。スノーフレークは、グローバル 2000 に属する企業の約 25% と契約をしていますが、今後大規模な契約を増やしていくと考えられています。
今後の長期の見通し
2022 年第 3 四半期(次回発表の決算)について、Snowflake は 5 億ドルから 5 億 500 万ドルの製品収益を導き、四半期のさらなる成長を示しています (前年比60-62%の成長 )
非 GAAP の営業利益率は 2% になると予想されます。
2022 年通年の製品売上高は前年比で 67 ~ 68% 増加し、非 GAAP 製品の粗利益 / 営業利益率 / FCF 利益率は 75% / 2% / 17 になると予想されます。
The Street は現在、2022 年の総収益を約 20 億ドルと予想しており、106% の成長を遂げた 2021 年の堅調な成長からは鈍化すると予想していますが、それでも驚異的な67% 増加を予想しています。
長期的には、経営陣は 2028~2029 年度に 100 億ドルの製品収益、非 GAAP 営業利益率 10%、非 GAAP FCF 15% を目標としています。これは、2022~2028年 までの 6 年間の収益 CAGR が ~39% であることを意味します。
しかし、スノーフレークの問題点は、Snowflake がこのような積極的な成長から実際に利益を生み出していないことです。
同社は非 GAAP 営業利益やフリー キャッシュ フローなどの指標を宣伝していますが、GAAP と非 GAAP の数値の差は主に株式ベースの報酬によるものであることを理解することが重要です。
2022 年上半期、Snowflake は 9 億 2,000 万ドルの収益と 3 億 9,600 万ドルの GAAP 営業利益を生み出しました。株式ベースの報酬を 3 億 9,800 万ドル (総収益の 40%) に加え、償却費を 1,600 万ドル、買収費用を 250 万ドルとすると、Snowflake は実際には 1,900 万ドルの調整済み営業利益だったということです。
2022 年上半期、Snowflake のFCF は 2 億 4,000 万ドルで、総収益の 26% を占めています。営業活動からのキャッシュ フロー (CFO) をさらに掘り下げると、2 億 4,900 万ドルの CFO が生み出されたのは、ほとんどの場合、株式ベースの報酬が 3 億 8,900 万ドルの純利益に追加された結果であることがわかります。
ここでのポイントは、同社の営業利益は、一般的な会計基準に従って報告されているものと経営陣が市場に注目してもらいたいものとの間に大きなギャップがあることを示しているため、投資家はスノーフレークの収益の質を懐疑的に扱うべきだということです. 収益性を測定する上で株式報酬が費用項目として扱われない場合、そもそもそれは何であり、そもそもなぜ損益計算書に記載されているのでしょうか? このため、最終的に収益の伸びが鈍化したときに、スノーフレークが収益性への実行可能な道筋を持っているかどうかについて市場が最終的に疑問視するようになるのではないかと懸念しています.
リスク
長期金利は 40 年間の高インフレに対応して上昇しており、株への投資資金が債券へ流れることが一般的な考えとなります。
結論
Snowflake は現在ではほとんど利益を上げない成長企業であるため、投資家は主要な評価指標として PSRに依存します。株式は現在、2022 年と 2023 年の売上高のそれぞれ 27 倍と 18 倍で取引されています。明らかに、これらは金利が上昇する環境では非常に割高な数値です。
投資家は現在2年の米国債を購入し、実質的なリスクなしで4.3%の利回りを得ることができます. もちろん、ここの投資家は配当のためにスノーフレークを所有しているわけではなく、この企業に投資していますが、債券利回りが高くなればなるほど、投資家は彼らがこの銘柄に公正な価格を支払ったかどうか疑問に思うようになります。
感想
僕自身はSNOW株と仕込みたいと考えていますが、今ではないと思っています。
理由としては、「債券利回りが高すぎて、すべてのグロース株の資金が流れてしまうため」と「今後景気後退が起こったときに(もう起こり始めている)時に、利益が圧迫され、業績が悪くなりまだ株価が下がると思っているため」です。
前回の決算が素晴らしかったため、現時点では過去最低の110ドルまではいかないと思っていますが、次回決算時のガイダンスが気になっています。
したがって次回決算がでるまでは待機して、その決算を見て決めようと思っています。
ガイダンスをミスすると、決算後20%暴落もあり得ると思っています。
安くなった時に仕込みたいです。2030年に向けて。